张闫龙

   观点概览

l ESG（环境、社会和治理）框架评估企业在环境保护、社会责任和公司治理方面的表现。良好的ESG管理能提升企业风险管理能力，吸引投资者，降低资本成本，提升市场估值。ESG不仅体现责任，也是企业长期价值创造的重要途径。

l 国际组织提出了多种ESG评估方法，涉及数据收集、指标构建、评估和打分等步骤，旨在提供透明和可比较的信息。ESG绩效已成为投资决策的重要参考。ESG投资策略包括筛选策略、整合策略、可持续主题投资等，旨在实现社会和环境影响。

l 我国ESG标准体系建设面临评价标准不统一、信息披露不全面等问题。建议政府和监管机构提供清晰的ESG披露指导，推动评价标准的统一；通过公共教育和媒体宣传提升市场对ESG投资的认知度；培养专业的ESG分析师和管理人才，加强国际合作，推动我国ESG标准的国际化和现代化。

一、ESG的概念和主要作用

ESG（Environmental，Social，and Governance即环境、社会和公司治理）是一套评估企业在环境保护、社会责任履行和公司治理方面表现的框架。这一概念自2004年由联合国全球契约组织首次提出以来，已经成为全球投资和企业管理的重要议题。

在ESG体系中，环境议题指企业在运营过程中对自然环境的影响，包括但不限于温室气体排放、资源消耗、废物处理、生物多样性保护等。企业的环境责任在于减少其活动对生态系统的负面影响，同时寻求可持续发展的解决方案。

社会议题涉及企业与员工、供应商、客户、社区等利益相关者之间的关系。社会责任包括提供公平的劳动条件、尊重人权、促进多元化与包容性、保护消费者权益、参与社区发展等。企业应在维护和提升其品牌形象和市场地位的同时，促进社会福祉。

治理议题得到的关注较少，主要指企业的管理结构和运作方式，包括公司治理结构、董事会多样性、高级管理层薪酬、内部控制和合规性、股东权利等。良好的治理结构能够提高企业的透明度和问责制度，降低腐败和风险，增强投资者信心。

表1：美国纳斯达克交易所ESG体系主要指标

研究表明，建立良好的ESG管理体系，能够提升企业的风险管理能力。这包括帮助企业识别和管理长期运营中的潜在风险，如环境法规的合规风险、劳动争议引发的声誉风险等。通过改善ESG表现，企业能够减少这些风险对财务表现的负面影响。

此外，越来越多的投资者将ESG作为投资决策的重要考量因素。具有良好ESG记录的企业更容易吸引和保持投资者的兴趣，从而可能获得更低的资本成本和更高的市场估值。

在宏观层面上，ESG框架鼓励企业采取行动，减少对环境的负面影响，提升社会福祉，并确保良好的公司治理。这不仅有助于企业长期发展，也有助于实现全球可持续发展目标（SDGs）。

因此，ESG不仅是一种道德和社会责任的体现，也是企业实现长期价值创造的重要途径。随着全球对可持续发展的关注日益增加，ESG将成为企业战略规划和投资决策中不可或缺的一部分。

二、ESG评级和ESG投资策略

为了更好地监督和衡量企业在ESG方面的表现，不同的国际组织提出了多种ESG系统评估方法。这一过程涉及一系列的方法论步骤，旨在为投资者和其他利益相关者提供关于企业ESG表现的透明和可比较的信息。

ESG评级的基础是收集相关数据。这包括从企业的公开报告（如年报、可持续发展报告）、政府和监管机构、非政府组织、媒体以及其他公开可用资源中获取信息。此外，一些评级机构还会直接向企业发送问卷，要求企业提供具体的ESG相关数据。接下来评级机构通常会构建一个包含多个指标的指标体系，这些指标覆盖环境、社会和治理的各个方面。每个指标都会根据其相对重要性被赋予不同的权重。评级机构的评分标准定义了每个指标的评分范围，通常包括从低到高的多个等级。

根据收集的数据和制定的评分标准，评级机构会对每个指标进行评估和打分。这一过程可能涉及定性分析和定量分析的结合。打分结果通常会综合考虑企业在各个指标上的表现，以及指标之间的相互影响。为了确保评级的准确性和可靠性，评级机构会进行质量控制和验证。这可能包括对数据来源的审查、对评分过程的复核，以及对评级结果的独立验证。最终的ESG评级结果通常会以报告的形式发布，提供给投资者和其他利益相关者。这些报告不仅包括企业的总体ESG评分，还可能包括对企业在各个ESG领域的具体表现的详细分析。

ESG评级的方法论在不同的评级机构之间可能存在差异，但上述步骤提供了一个基本框架，旨在确保评级过程的透明度、一致性和可比性。随着ESG投资的不断成熟，评级方法论也在不断发展和完善，以更好地服务于投资者和其他利益相关者的需求。

企业在ESG层面上的绩效，已经被许多投资机构作为决策制定的一个重要参考维度。不同机构对于ESG的重视和整合程度差异较大。总体而言，ESG投资策略可以分为两大类：一是在构建投资组合时加入考虑ESG因素；二是提高被投资人的ESG表现。此外，还有影响力投资和社区投资。

图1：ESG投资策略的分类

筛选策略主要包括（1）负向筛选，即在构建投资组合时避开在环境、社会和治理因素方面表现低于同行的公司。（2）正向筛选，是选出ESG得分最高的前20%-50%的公司，或是给入选设置ESG指标的门槛值。（3）标准筛选，是基于国际规范的最低商业标准，包括联合国、经合组织、国际劳工组织等机构关于环境保护、人权、反腐败方面的契约、倡议，例如《联合国全球契约》、经合组织的《跨国企业准则》等，对证券发行人进行筛选。

ESG 整合策略指的是投资经理将ESG因素纳入财务和金融分析，根据相关ESG信息来改变投资组合成分的权重，可以应用于各种主动和被动投资策略，包括量化策略、基本面策略等，以识别ESG投资机会及风险。

可持续主题投资策略指的是对有助于可持续发展主题的资产进行投资，例如可持续农业、绿色建筑、智慧城市等主题。

企业参与和股东行动是投资人利用股东权利来影响企业行为，包括提交或联合提交股东提案、投票支持ESG相关决议、召开临时股东大会等。

影响力投资指的是通过投资实现积极的社会和环境影响，其投资目的是在获得经济收益之外产生有益于社会的积极成果，帮助减少商业活动造成的负面影响，因此影响力投资有时也会被认为是回馈社会和慈善事业的延伸。

截至2020年全球范围内应用最广泛的ESG投资策略为ESG整合和负面筛选，可持续主题投资策略的应用提升最快。

三、国外ESG体系标准建设的动向

欧盟在ESG监管方面走在前列，其修订的《非财务报告指令》（Non-Financial Reporting Directive，NFRD）将披露义务从原有的大型企业扩展到所有大型企业和上市公司，包括上市的中小企业。这意味着更多公司需要披露其ESG信息，从而提高了整体市场的透明度。NFRD要求企业在其年度报告中包含更详细的ESG信息，包括但不限于公司对环境的影响、社会政策、员工权利、反腐败和反贿赂措施、以及公司治理实践等。为了提高报告的可比性和可读性，NFRD鼓励企业采用国际公认的ESG报告标准和框架，如全球报告倡议组织（GRI）标准、可持续会计标准委员会（SASB）标准（详情见下文）等。为克服落实指令的困难，NFRD要求欧盟成员国提供必要的指导和支持，帮助中小企业理解和实施ESG披露要求，以降低其合规成本。

美国在ESG监管方面也有所行动。2021年，美国证券交易委员会（SEC）成立了气候和ESG特别工作组，加强对ESG和气候变化的关注，并制定行动计划以识别与环境和ESG相关的不当行为。此外，美国众议院通过了《2021年ESG信息披露简化法案》，旨在提高上市公司ESG信息披露的要求。法案要求证券发行人每年向股东披露ESG指标与发行人长期业务战略之间的联系，这意味着公司需要明确说明其ESG实践如何与公司的长期目标和战略相结合。法案对SEC提出了要求，包括发布ESG指标的明确定义，以及要求所有上市公司披露ESG指标。这旨在为投资者提供一致和可比较的ESG信息。

在国际层面，联合国自2005年起便开始推动全球ESG投资原则的制定。联合国全球投资者责任组织（Principles for Responsible Investment，PRI）应运而生，致力于将ESG因素纳入投资决策中，以促进可持续发展。PRI制定了一套六项负责任投资原则，包括鼓励投资机构将ESG因素纳入投资决策，发挥积极股东角色，推动投资对象进行ESG信息披露，并在投资界推广这些原则，协同合作、共同提升实施效果，并定期报告实施进度。PRI为签署机构提供各种指导文件、工具和资源，帮助他们更好地理解和整合ESG因素。PRI要求其签署机构定期报告他们在负责任投资方面的进展和成就，同时，通过分析这些报告来监测和评估签署机构的ESG整合情况，并提供反馈和建议，以帮助他们进一步提高负责任投资的实践水平。

全球报告倡议组织（Global Reporting Initiative，GRI）是国际公认的可持续发展报告和问责标准的制定机构。GRI推动制定了被广泛认可的可持续发展报告标准，为组织提供了一套全面的ESG披露框架。随着环境的变化，GRI不断更新和改进其报告标准，以适应全球环境和市场需求。它还鼓励组织在报告实践中进行创新和改进，并提供认证服务，帮助组织验证其报告的质量和符合性。通过GRI认证可以增强报告的可信度，提高组织在投资者和公众中的声誉。

可持续会计标准委员会（Sustainability Accounting Standards Board，SASB）是一个独立的非营利组织，通过提供行业特定的ESG会计标准来帮助企业披露与财务相关的ESG信息。SASB标准的目的是提供清晰、可比较的ESG信息，帮助投资者理解特定行业内公司所面临的ESG风险和机会。针对77个不同的行业，SASB制定了具体的ESG披露要求。它识别和定义了每个行业内对企业财务表现具有实质性影响的ESG议题，如温室气体排放、劳工实践、产品安全、数据安全等。其目的是确保不同企业在同一行业内提供的ESG信息具有一致性和可比性，以便利益相关者可以进行有效分析。

值得关注的是，随着全球对ESG议题的关注度不断提高，SASB正与全球其他标准制定机构合作，推动其标准的国际认可和应用。例如，国际财务报告准则基金会（IFRS Foundation）正在推进成立一个全新的国际可持续发展标准委员会（International Sustainability Standards Board，ISSB），旨在开发全球统一的ESG披露标准。这一新标准的制定将与现有的国际财务报告准则（IFRS）相互补充，共同构成企业财务报告的完整框架。SASB作为一个专注于行业特定ESG标准的机构，其在ESG披露方面的专业知识和经验将对ISSB标准的制定至关重要。未来ISSB或许会将现有的SASB标准与其他国际标准（如全球报告倡议组织GRI的标准）进行整合。需要注意的是，ISSB的成立和运作仍处于初期阶段，具体的整合方式和合作细节可能会随着时间推移而发展和调整。

四、我国ESG标准体系建设面临的问题和建议

当前，我国ESG标准体系建设面临一些挑战。首先，虽然近年来我国已经推出了一系列的可持续发展报告指引，但ESG评价标准尚未统一。不同评级机构可能会采用不同的评价方法和指标，这不仅影响了信息的可比性，也可能导致市场参与者对ESG评级结果产生混淆。还可能导致企业在进行自我评估时缺乏明确的方向，难以准确衡量和报告其ESG表现。

其次，ESG信息披露不全面、不深入，以及披露频率的不一致。对于中小企业而言，由于资源有限、缺乏专业知识或对ESG重要性认识不足，导致其在ESG信息披露方面的表现尤为不足。这限制了投资者和利益相关者对企业ESG表现的了解和评价。若没有明确的法规要求，企业可能不会将ESG作为优先事项，也不会投入必要的资源来改善其ESG表现。

再次，市场对ESG投资的认知度不高，可能导致企业和投资者无法充分认识到ESG投资的长期价值和风险管理的重要性。这种认知上的不足可能会阻碍ESG投资策略的采纳和实施，限制了ESG相关产品和服务的创新和发展。最后，ESG领域的专业人才短缺，可能导致企业在制定和执行ESG战略时缺乏必要的专业知识和技能。

针对这些问题，我国ESG标准体系建设需要在以下层面继续努力。

为了提高企业ESG信息的透明度和可比性，政府和监管机构需要为企业在环境、社会和治理方面的具体披露要求提供清晰的指导，同时积极推动相关评价标准的出台。统一的标准有助于减少企业在披露时的随意性，同时也方便投资者和其他利益相关者进行跨企业、跨行业的比较分析。

提升市场对ESG投资的认知度是推动ESG发展的重要环节。政府可以通过公共教育活动、媒体宣传、投资者研讨会等方式，普及ESG投资的知识和实践案例，强调其在促进可持续发展和风险管理方面的作用。同时，教育机构也应在相关课程中加入ESG内容，培养学生的ESG意识和分析能力。

为了支持企业建立和完善ESG管理体系，需要培养一批专业的ESG分析师和管理人才。这可以通过设立专业认证、提供继续教育课程、举办行业培训等方式实现。同时，鼓励企业内部建立ESG专业团队，负责制定和执行ESG战略，监督ESG项目的进展和效果。

在全球化背景下，加强国际合作对于推动我国ESG标准的发展至关重要。政府和行业组织应积极参与国际ESG标准的制定，与国际组织如联合国全球契约、国际财务报告准则基金会等进行合作交流。通过分享我国的ESG实践经验，我们可以在国际舞台上提升我国的影响力，同时也可以从国际最佳实践中学习和借鉴，推动我国ESG标准的国际化和现代化。

作者单位：bat365在线平台网站光华管理学院