唐遥教授谈“美联储加息75个基点和鲍威尔的讲话”：杯子是半空还是半满？

当地时间7月27日，美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，达到2.25%至2.5%的范围。这次加息动作可谓万众瞩目，同时美联储在发布会上的讲话又透露出哪些讯息？本次加息政策将对美国经济带来怎样的影响？bat365在线平台网站光华管理学院应用经济学系副教授唐遥对此进行了解读。

问题1：这次美联储的加息动作可谓万众瞩目，如何看待这次加息75个基点？美联储在发布会上的讲话又向我们透漏出哪些讯息？

唐遥：本次加息75个基点符合市场和各方面的预期。在发布会上美联储主席鲍威尔指出9月20-21日的下一次美联储议息会议有可能决定再次加息75个基点，但强调了加息路径的不确定性，认为具体加息的幅度取决于经济数据、未来必然会放缓加息；同时他否认美国经济已经处于衰退中，强调了对劳动力的需求仍然强劲。美国的金融市场作出了积极的反应，认为下一次加息的幅度比较可能会低于这次75个基点的幅度。

问题2：不过美联储多次加息效果到目前似乎并不明显，美国通胀依然“高烧不退”。加息到底能不能缓解通胀呢？

唐遥：此前美联储加息作用不明显，主要原因是整个上半年美联储加息的步伐落后了。和去年12月相比，6月时美联储官员对2022年核心通货膨胀率的预期从2021年12月的2.7%提升到了4.3%，增幅达到1.6%，但是利率只增加了1.5%，还没有赶上物价的增速，对经济没起到足够的冷却作用。

问题3：美国的核心通胀率预计何时会见顶？

唐遥：按照美联储的计划，今年内会把利率提高到3.4%的水平，预计通货膨胀在下半年会见顶。然而真正的问题并不是通货膨胀何时见顶，而是通货膨胀何时回落到让居民可以接受的水平。美国公布的最新的数据是CPI通胀达到9.1%，这个通胀率降到合理水平--比如3%，过程需要较长的时间，而且充满不确定性，这些不确定性包括工资是否会维持高增速，国际大宗商品价格是否会停留高位，全球炎热天气会不会进一步影响能源需求和生产供给，等等。

问题4：美联储这种激进的加息政策会给美国经济带来怎样的影响？近来很多分析都在说美国经济陷入衰退。

唐遥：美联储的意图是通过前置的快速加息，调节过热的需求，降低市场和居民的通货膨胀预期，同时希望保持就业稳定。但同时实现降通胀和稳就业这两个目标具有很大的难度。目前美国的通胀压力主要来自劳工市场短缺导致工资上涨、进而推动物价上涨。劳工短缺有两个原因，一是总需求强导致对劳工的需求强，二是疫情之后的招工难，即居民的工作意愿以及期待的工作方式发生了很大变化，求职和雇佣的过程变得更长、更低效。货币政策很难改变疫情后的招工难，因此只能通过压低对劳工的需求来降低工资上涨和物价上涨压力。而总需求的弱化大概率带来经济停滞和衰退。因此，劳动力市场低效运转和货币政策加息的合力，比较可能推动美国经济进入衰退。

特别需要注意的是，有不少重量级的专业人士认为美联储和美国的金融市场对美国经济过于乐观，低估了降低通胀需要付出的代价——即只有较大大幅的需求下降和失业率上升才能降低工资压力和物价压力。例如，美联储纽约分行前主席杜德利认为金融市场需要进一步紧缩才能降低通胀。而前IMF首席经济学家布兰查德和美国财政部前部长萨默斯估算由于劳动力市场的效率下降，美国的自然失业率上升到4.9%，显著高于目前3.6%的实际失业率，而为了压低通胀，失业率未来要上升到超过4.9%的水平才能矫枉过正；由于劳动力市场的解雇和聘用存在滞后性，未来失业率大概率会加速上升。

从对中国的影响来说，短期内人民币汇率稳定，跨境资本流动风险降低。但同时要认识到美联储和美国市场的判定可能是错误的，做好应对美国陷入衰退、加息加大的准备，前者影响中国的出口，后者对中国金融市场会形成一定压力。

唐遥，bat365在线平台网站光华管理学院应用经济学系副教授，中信改革发展研究基金会研究员。他在加拿大不列颠哥伦比亚大学获得经济学博士学位，2009到2017年在美国的鲍登学院（Bowdoin College）任教并取得终身教职。主要研究方向为宏观经济学、国际经济学和中国企业战略。