在过去的一年里，ICO遭遇“团灭”，比特币的价格经历了“过山车”式的暴涨暴跌，有人把这种投资视为“刀尖舔血”的游戏，也有人懊悔因为没买比特币，错失了一夜暴富的机会。

比特币究竟是“陷阱”还是“馅饼”？如何理性看待比特币的风险与收益？就这些问题，bat365在线平台网站金融学系系主任刘晓蕾教授接受网易研究局专访。

记者：比特币是金融陷阱还是货币发展的新形式？这些加密货币的暴涨是否存在泡沫？

刘晓蕾：货币有三个属性，交易媒介、记帐单位和价值储藏。价值储藏，以及计价单位都要求相对稳定的估值。而包括比特币在内的加密货币价格波动率非常大，一天内价值涨跌20%并不是稀罕事。所以加密货币目前还不具备货币的属性。

大家通常谈论加密货币时，会提出一个重要问题，就是加密货币没有基本面。国家机关发行的法币，其实是和国家的经济挂钩的。比如民国的金圆券，津巴布韦的货币，在国家经济崩溃之后，就没有价值了。所以法币是有基本面价值的。

虽然加密货币没有这样一个基本面，但是它还是存在潜在需求的。加密货币的一个重要的潜在需求就是匿名交易的需求。除了毒品，枪支，洗钱等这些非法需求需要匿名以外，正常居民的生产生活交易也会有一部分是希望匿名的。如果这部分需求不能或者不方便用现金来实现，加密货币就成为了一种另外的选择。而这部分的需求应该会有相当的规模。

但是我们应该看到加密货币的问题。虽然比特币是有2100万枚的发行上限的，但是各种加密货币的供给是无限的。甚至任何一个人都可以通过ICO的方式推出一种新的加密货币。既然加密货币的供给是无限的，即使匿名交易的需求确实由加密货币来满足，也未必一定由比特币来实现。这就需要更多的假定，比如交易者们由于某种原因达成了共识，就选择一种加密货币进行交易。目前，由于出现最早，比特币确实是所有人谈论最多的加密货币，这仿佛形成了一种共识。但是我们必须看到比特币的诸多问题，比如它的交易速度慢，越来越高的交易费用，以及继续分叉的可能等等。另外加密货币本身的属性应该是去中心化的，而目前由于几大矿池把持了比特币多数的算力，这种中心化的趋势也是比特币发展的一个潜在问题。新技术的应用，已经并很有可能进一步提供其他在技术方面比比特币优越的货币。由于前面提到的不跟基本面挂钩的问题，一旦大家的共识转向其他加密货币，现存的加密货币价值暴跌甚至归零也是极有可能的。所以虽然有潜在的需求，加密货币存在巨大的风险。

记者：那么央行还有没有必要推出数字货币？

刘晓蕾：去年央行成立了数字货币研究所，积极推动数字货币发行探讨。数字货币有一定的优势，其一是有利于监管。全部的交易记录可以追踪到。另外数字货币使得负利率成为可能。货币政策理论里面分析，货币政策是有局限性的，无法使用负利率调节经济。利率调节经济的下限为零。因为一旦实施负利率，民众可以把钱从银行中取出来，存在家里，就是零利率。所以负利率是很难做到的。这也是货币政策中面临的一个难题。但是央行数字货币，如果实施，就使得负利率成为可能。因为民众无法把数字货币取出来存在家里。这在某种程度上，使得货币政策更灵活了。

但是需要注意到，央行推动的数字货币与比特币之类的加密货币是有本质区别的。央行的数字货币根本上还是法币，是中心化的。可以理解为人民币的数字化。事实上目前支付宝，微信的盛行，中国在无现金化方面已经走在了世界前列，可以说在相当大程度上已经实现了人民币的数字化。

央行的数字货币不仅不会替代加密货币，很可能会增大加密货币的需求。设想一个极端的例子，如果央行取消纸币，所有的交易全部数字化。数字化就意味着有交易记录可查。那么原来可以使用纸币实现的匿名交易也不存在了。全部匿名交易的需求都需要转移到加密货币上，实际上极可能会增大了加密货币的需求。

所以说未来各国中央政府即使推出数字货币，也不会对比特币造成影响。而比特币最大的竞争对手是层出不穷的其他加密货币。

记者：央行严管比特币后，比特币的场外交易急速扩大，如何看待这种现象？中国严管比特币是对投资者的保护，还是在错失一场数字货币发展的革命？

刘晓蕾：从某种程度上说，加密货币和监管机构天然就是有冲突的。因为监管机构最不希望看到的就是匿名性，因为匿名就意味着脱离监管。而加密货币的重要存在价值就来源于匿名性。

加密货币确实给监管提出了很大的挑战。比如逃税，洗钱，摆脱资本管制等等。多数国家的央行对比特币的监管持谨慎态度，但仅凭一个国家的力量是没有办法管理比特币的。由于比特币的点对点交易特性，它在互联网上可以跨境流通，单独一个国家没有办法取缔比特币，也很难对比特币实现完全的监管。如果要真正监管比特币，只能是全球性的监管，需要各个国家的协作，都对比特币的监管达成一致，单个国家不太可能限制比特币。

记者：从投资品的角度，如何看待比特币的风险与收益？

刘晓蕾：任何一个泡沫，在没有破碎之前，都会有人赚钱，并不能因为有一些人实现了暴富，就说明这是一种正确的投资手段。事实上我了解到确实有一些人炒加密货币赔了很多钱。只不过网上炒作的一般都是吸引眼球的赚钱的例子。我们应该看到，比特币及其他加密货币，面临极大的风险，并不适合普通民众作为投资选择。

刘晓蕾，bat365在线平台网站金融系主任，金融系及会计系教授。她在美国罗切斯特大学获得博士学位，其学术论文曾多次获得国内外奖项，包括安子介国际贸易研究奖，美国西南金融协会最佳博士论文奖，美国西部金融协会最佳公司金融论文奖及亚洲金融协会最优论文奖等。她现在担任学术期刊金融管理的副主编（Associate Editor）。她的论文曾发表于许多国际顶级学术期刊，包括政治经济学杂志（JPE）、金融杂志（JF）、金融经济杂志（JFE）、金融研究评论（RFS）、货币经济学杂志（JME）以及管理科学（MS）等。她的研究领域为金融市场及公司金融，近些年致力于中国问题研究。在加入光华前，刘教授曾任教于香港科技大学，并取得终身教职（tenure）。