光华,汇集着这样一批教授:

他们透过大量详实数据，

凭借扎实研究，

揭开经济表象背后的本质规律；

他们融会中西经管理论，

结合中国实践，

建言重构中国经济增长逻辑和微观基础；

关于两会后经济形势和政策分析，他们如是评判，

我们将连续分享系列观点

面对中国经济结构性失衡，刘晓蕾教授表达了她对于资金脱离实体经济而涌向房地产及金融业的担忧。

NO.1两大渠道导致房地产挤出实业

刘晓蕾教授和她的合作者做的一个研究表明，从银行贷款端看，随着地价上涨，银行增发更多房地产抵押贷款，减少信用贷款，而有地企业通常是成熟企业，地价上涨通过抵押拿到更多的贷款，这导致无地企业（通常是中小微和双创企业）更拿不到钱。

从投资端看，研究看到拿到钱的企业会把钱再去买地特别是商业用地，而减少了非房地产投资。这两大渠道导致房地产挤出了实业。

刘晓蕾教授认为，促进金融资源流向实体经济，避免资金在金融系统空转，避免房地产业挤出实体经济将是未来改革的重点。

NO.2尊重市场自身的运行规则

除了房地产市场外，刘晓蕾教授还谈到了她对当前股市改革的思考。大力发展直接融资，加大股权融资是政府提出的未来去杠杆，防止风险隐患的解决办法。

她强调了在大力发展股权融资时，应该尊重市场自身的运行规则，小心行政干预对市场产生的扭曲作用。她和她的团队做的另外一个研究表明在2015年股灾期间，停牌及跌停板之类的以抑制投机为目的的交易限制引发股价下跌连锁反应。比如当一只基金所持股票中很多跌停与停牌，其面临赎回时，就只能卖其他股票，引发其他股票下跌。

在刘晓蕾教授看来，政策手段应该减少直接干预，更多的在培育市场上下功夫，包括投资者教育，增大违规成本等。由事前审批的行政化手段更多的转向事后违规重罚的法制化手段，最终实现金融市场自律。从而真正起到市场在资源配置中起决定性作用，而避免过多的行政政策导致的政策性套利。

（本文根据“2017两会后经济形势和政策分析会”现场文字速录整理）

刘晓蕾

现为bat365在线平台网站金融系主任，金融系及会计系教授。她在美国罗切斯特大学获得博士学位，其学术论文曾多次获得国内外奖项，包括安子介国际贸易研究奖，美国西南金融协会最佳博士论文奖，美国西部金融协会最佳公司金融论文奖及亚洲金融协会最优论文奖等。她现在担任学术期刊金融管理的副主编（Associate Editor）。她的论文曾发表于许多国际顶级学术期刊，包括政治经济学杂志、金融杂志、金融经济杂志、金融研究评论、货币经济学杂志以及管理科学等。她的研究领域为金融市场及公司金融，近些年致力于中国问题研究。在加入光华前，刘教授曾任教于香港科技大学，并取得终身教职（tenure）。