2023年3月26日光华管理学院行为科学和政策干预交叉创新团队2023春季学期第三次（总第十一次）分享会顺利举行。本次分享会邀请到会计学系胡丹琪教授进行题为“资本市场的信息披露和使用行为”的研究案例分享。

胡教授的主要研究领域为财务会计中资本市场的信息披露与信息使用行为，她在分享会中对会计学中的行为科学应用进行了概述，并分享了四个有代表性的过往研究。

胡教授介绍，会计学是一个较为偏向实际应用的学科，广义上来讲，会计的意义是为决策人提供信息，会计学研究则是对这个过程中应提供什么样的信息、如何提供这些信息和为什么要提供这些信息等问题的探索。会计学中有一个以实验为主要研究方法的分支，主要研究报表呈现、用户体验等行为学问题。然而，行为科学在会计学中的应用甚广，不应狭义地以实验方法来定义会计学中的行为科学，许多实证和理论的研究中同样会融入有关行为学的内容。以下的四个财务会计领域的过往研究皆是行为学在会计学中应用的体现。

研究一：特定风险因子披露的好处（与Hope和Lu，2015）

一般在公司的财务报表中会有一部分是对风险因子的讨论。本研究中的研究问题为，相较于大而化之的风险因子讨论，更加具体的讨论是否能够对投资者以及股票分析师更为有利研究。根据解释级别理论（construal level theory, CLT），当讨论的内容更为抽象时（如采用“某机构”、“某市场”等概括性表述），读者与该概念的心里距离较远；而当讨论的内容更加具体时（即给出名称或数字等具体信息时，如“微软公司”、“俄勒冈州波特兰市”、“70.7%”），读者与该概念的心理距离则会缩短。因此，作者们创造了风险因子披露的具体程度这一测量单位，即每单位字数内出现的具体信息频率，并通过算法自动分析出的每段文本的风险因子披露具体程度，得到了风险因子披露具体程度与投资者与分析师使用风险信息有正向联系的结论。因其对风险因子披露具体程度这一概念的创造与分析，该研究被广泛引用以鼓励企业进行更加具体的风险披露。

研究二：整点新闻与公平竞争环境（与Stephan，2020）

NYSE每天最大的交易是什么时候？答案是每天的最后一场收盘拍卖。然而，虽从理论上来讲收市应是四点准时进行的，但实际上收盘执行的时间会有2分钟左右的延迟。在此延迟期间，证券交易所规则禁止拍卖参与者取消或修改他们的收盘拍卖订单。然而，据非官方消息，连续限价订单簿（CLOB）的正常交易时间可能持续到真正的收盘拍卖执行。当交易所进行收盘竞价时，收盘价格是由被锁定的收盘订单与 CLOB 共同决定的，这也就给了为一些手速快的专业股民提供利用信息时间差和在CLOB中下单来赚取收益的机会。在本研究中，作者们采用了Ulta公司2013年财报发布的案例，并对收盘拍卖的延迟现象进行了研究，发现：（1）在闭市收盘的延迟中，确实会有交易发生；（2）若在延迟期中有企业的财务状况披露，则闭市股价会出现明显波动；（3）这种情况会导致有速度优势的股民利用信息差收割速度较慢的股民；（4）当上市企业观察到（1）（2）（3）中的情况时，他们会愿意主动延迟财报的发布时间，确保在闭市交易执行后发布财报，以避免信息差导致的不公平现象。

研究三：基于视频的欺骗检测与财务欺诈（与Duan和Lu）

本研究中，作者们使用中国企业首次公开募股（IPO）的路演视频，通过机器学习和面部识别技术，捕捉视频中企业高管下意识的动作与微表情，为每个视频打出欺骗分数（deception score）以判断高管们在演说中是否存在谎言。作者们发现，欺骗分数与财务欺诈的可能性有具有统计意义的正相关关系。在五个类型的话题（运营、品牌创新、优势、财务情况和信息公开）中，财务情况有关汇报所得出的欺骗分数是唯一能够用来进行IPO欺骗预测的。

研究四：Reddit的崛起（与Jones，Zhang和Zhang，2021）

本研究中，作者们以社交媒体平台 Reddit 在2020-2021 年的数据作为样本，通过文本分析将发言中有较多关键基础信息的用户归纳为理性投资者、发言中观点差异性较小（即对某一观点十分坚持）的用户归纳为激进投资者，发现：（1）理性投资者和激进投资者的意见显著预测了天真投资者未来的意见，尤其是当这些理性投资者和激进投资者具有更大的影响力价值时；（2）更高的社交媒体流量和来自个人投资者群体的更积极的语调都可以显著预测未来的回报，尤其是当他们的影响力价值较高时；（3）更高的流量和更积极的语调通常会降低做空流量并增加零售流量，而在做空者选择增加做空头寸以应对更高的天真投资者流量和语调的情况下，做空对回报的负面预测能力变得最强。

胡丹琪教授与到场教授就以上四个研究的研究方法、算法技术、现实影响等方面展开了讨论。

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胡丹琪，加拿大多伦多大学会计学博士，2016年至2021年执教于美国西北大学凯洛格商学院会计系，现任光华管理学院副教授、博士生导师。

胡丹琪教授的研究领域是财务会计和资本市场，具体研究方向包括监管与公司信息披露、市场微观结构与投资者信息使用、机器学习在财务会计领域的应用等。研究成果发表于Journal of Accounting and Economics, The Accounting Review, Review of Accounting Studies等会计学国际顶级期刊。曾经获得美国会计师协会FARS Best Dissertation Award和Doctoral Dissertation Award for Innovative Research in Accounting Education。曾受邀在美国耶鲁大学、杜克大学、哥伦比亚大学、明尼苏达大学、华盛顿大学、英国伦敦商学院等多所高校做学术讲座。担任The Accounting Review, Management Science, Contemporary Accounting Research等多家杂志的审稿人。