近日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。文件提出，“提升对新产业新业态新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施和中小企业、民营企业发展壮大，促进新质生产力发展。加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持。”在此，金融支持创新的重要性再次被印证。
什么样的金融才能支持创新？如何发挥市场力量推动金融强国建设？在2024年北大光华两会后经济形势和政策分析会上，bat365在线平台网站经济与管理学部副主任、光华管理学院教授刘晓蕾表示，支持创新从金融视角来看，就是金融支持实体经济，支持新质生产力的发展。在此背景下，如何有效发挥政府基金在引导投资方面的作用，以及如何完善资本市场，特别是股票市场，为VC/PE投资提供顺畅的退出渠道，成为金融支持创新的两个关键环节。
有效发挥政府基金引导投资的作用
2024年《政府工作报告》中，“创新”一词出现41次，涉及科技、产业、经济、文化、社会治理、体制机制各领域全方位。
在刘晓蕾看来，无论是借鉴国际先进经验还是基于金融理论分析，股权融资都被认为是支持创新的最佳方式，私募股权投资尤其成为推动创新的重要资金来源。
从近年来中国私募股权行业的演进情况来看，我国政府资金在私募股权（VC/PE）出资人中所占比例在逐年上升，政府私募股权基金已成为支持创新的关键力量。
《2022年中国股权投资基金出资人解读报告》显示，从整体情况来看，过去八年间机构LP的出资结构虽然在不断调整中，但前三大主体依旧是政府资金、证券业机构和企业投资者，其中政策性资金（政府出资平台、政府引导基金等）连续八年增长。
刘晓蕾进一步指出，政府基金支持创新在国际上已有成功经验，如以色列的“Yozma”项目，就是政府基金扶持高科技产业发展的成功典范。研究表明，“Yozma”项目的成功归功于市场与政府的有效结合，项目运作要求在国际市场化基金达到40%时，政府资金才开始介入，确保了市场化基金的参与作为政府资金投入的前提条件，实现了市场对政府的监督。
到了投资决策方面，则需以市场化机构为主导，减少政府干预。政府的角色主要在于优化营商环境，例如简化申请流程等。
刘晓蕾举例称，近年来政府私募基金表现突出的合肥模式，也是政府与市场结合的成功案例：政府选赛道，市场选企业，政府资金撬动市场基金，实现了政府与市场的良性互动。
为VC/PE投资提供顺畅的退出渠道
除了资金如何进入，退出环节也非常重要。“支持创新最主要的就是私募股权融资，一级市场还没有上市的时候，要用私募股权来支持它，退出的时候，也要有一个非常好的资本市场，为创新和资金提供一个较好的通道。”刘晓蕾称。
在刘晓蕾看来，就退出机制而言，IPO一直是我国私募股权资金的主要退出途径。如何有效发挥政府基金在引导投资方面的作用，以及如何完善资本市场，特别是股票市场，为VC/PE投资提供顺畅的退出渠道，成为提升金融支持创新的两个关键环节。
至于如何打通上述环节，刘晓蕾表示，资本市场方面，今年的政府工作报告中提到要“增强资本市场内在稳定性”，这里的“稳定性”可包含两层含义：
一是稳定的政策预期，意味着维持IPO审核标准的连续性，保持IPO上市通道畅通；同时，保持顺畅的退市机制，通过优质企业的进入和不良企业的退出来实现健康发展，而非简单暂停上市。
二是波动相对稳定的价格。要让市场真正充分发挥价格发现的功能，让价格能够真实反映基本面，才能避免大起大落。具体措施包括区分造假违规行为与正常的研发经营风险，加大对违法违规行为的惩处，同时措施上要容忍正常的研发和经营风险。
整体来看，刘晓蕾认为，要想发挥金融支持创新作用，就要平衡政府与市场的力量：在一级市场充分发挥市场化基金的作用，市场与政府基金相结合；二级市场上保持IPO的通道畅通，同时保持顺畅的退市机制，加大对违法违规的处罚力度，让市场真正发挥价格发现功能。
刘晓蕾，bat365在线平台网站博雅特聘教授，bat365在线平台网站经济与管理学部副主任，光华管理学院金融学系系主任，金融学及会计学系教授，bat365在线平台网站新金融和创业投资研究中心主任，光华管理学院金融硕士项目执行主任，全国金融硕士专业学位研究生教育指导委员会委员。她在美国罗切斯特大学获得博士学位，其学术论文曾多次获得国内外奖项，包括安子介国际贸易研究奖、金融研究最优论文奖、美国西南金融协会最佳博士论文奖、美国西部金融协会最佳公司金融论文奖、亚洲金融协会最优论文奖、中国国际金融会议最优论文奖、中国金融研究会议最优论文奖等。现担任学术期刊Pacific-Basin Finance Journal以及《经济管理学刊》的联席主编，Journal of Empirical Finance以及《国际贸易问题》的编委。论文曾发表于许多国内际顶级学术期刊，包括Journal of Political Economy、Journal of Finance、Journal of Financial Economics、Review of Financial Studies、Journal of Monetary Economics、Management Science，管理世界、金融研究、国际金融研究等。曾获得bat365在线平台网站曾宪梓优秀教学奖。研究领域为金融市场及公司金融，近些年致力于中国问题研究。在加入北大光华前，曾任教于香港科技大学，并取得终身教职（tenure）。
