高明

一、研究背景：个人养老金制度发展现状

我国的个人养老金制度于2022年底落地实施，是从传统养老向金融养老转变的一项重要制度设计，是中国养老金体系第三支柱的一个组成部分。个人养老金享受递延纳税优惠政策。在缴纳环节允许在个人所得税综合所得或经营所得中据实扣除，每年缴纳上限为1.2万元；在投资环节，计入个人养老金账户的投资收益暂不征收个人所得税；在领取环节，领取的个人养老金单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税。个人养老金领取受到一定限制。退休前，个人养老金资金账户封闭运行，除完全丧失劳动能力等国家规定的其他情形外，参加人不得在达到领取基本养老金年龄前领取个人养老金；退休后，参加人达到领取条件的，可以按月、分次或一次性领取个人养老金，领取方式一经确定不得更改。

当前，个人养老金的参与度不高、缴存额较低；参与积极性有待提高。截至2023年6月，全国36个先行城市（地区）开立个人养老金账户人数4030万人。实际缴存人数占开户人数的比例不到30%，单个账户平均缴存资金仅在2000元左右。

二、研究目标和研究设计

本研究试图回答：现行个人养老金制度能在多大程度上提高居民福利水平，其福利改善作用是否与当前相对较低的居民参与意愿相匹配，以及影响这种作用大小的关键因素是什么。本研究探究不同的个人养老金设计方案对微观个体的福利效应的差异，探讨有效提升个人养老金对居民的吸引力的方案。

我们构建了包含税收递延型个人养老金账户的生命周期模型，加入居民健康和个人养老金参与成本，从税收优惠和流动性约束两个角度展开政策实验。具体而言，个体作为价格接受者，基于每一期的状态变量，通过选择最优的消费和投资来最大化未来效用的贴现值。其中，引入参与人的收入和健康状况作为随机冲击；模型中的跨期平滑效用涉及到参与者在个人养老金账户内储蓄、账户外储蓄和健康投资；模型的关键年龄设定是，26岁开始进入模型，60岁退休，最大年龄为90岁。退休前参与人每期都缴存个人养老金，退休当年确定未来领取比例，选定后不再变动，退休后每期从账户领取一定的金额。模型通过构建效用函数和目标函数，模拟个体每期受到的随机冲击并得到相应的最优决策，达到了和现实数据较好的拟合效果，能够较好匹配中国家庭资产配置与健康水平的生命周期特征。

三、研究结论

（一）个人养老金制度带来一定的福利改善，但改善相对较小

本研究使用“消费等价变动”衡量福利效应。具体而言，计算在无个人养老金制度的情形下，新进入经济体的个体未来每期消费变动多少时，才能使其效用与加入个人养老金制度的值函数相等。研究结果表明，随着个人养老金参与成本的提升，参与率迅速下降。当参与成本小幅提升0.05%，参与率从18.97%下降到8.69%，且福利效应减小。

（二）个人养老金制度对40岁左右人群福利改善最为明显，产生的财富效应有助于提高居民退休前总储蓄和消费水平

个人养老金带来的福利改善随年龄上升呈现倒“U”型关系，对40岁左右人群福利改善最为明显。研究结果显示，40-42岁之间的福利改善为最大值，随后下降。