2022年9月14日光华管理学院行为科学和政策干预交叉创新团队第二次线下分享会顺利举行。本次分享会邀请到金融学系刘玉珍教授和应用经济学系孟涓涓教授分享研究兴趣和研究进展。

刘玉珍教授

刘玉珍教授以“超越投资误区：智慧投资人”为主题进行了分享。刘教授提出要从两个方向考虑问题行为科学研究：跨领域的协同以及学术、政策和实际的结合。

刘玉珍教授首先介绍了行为金融与决策助推研究的背景和主要问题。随后，刘教授介绍了金融与营销和机构与散户间思维和行为模式的异同。消费品营销往往关注注意力（attention）的影响，而金融产品更关注投资人的长期持有问题，即信任（trust）的影响。已有研究发现金融产品销售和持有过程中，注意力与信任之间存在trade off。如何达到注意力与信任之间的最优解是行为金融研究的前沿问题。

刘玉珍教授进一步强调了金融向善的议题。行为金融学研究可以应用在帮助散户减少损失，使客户和金融机构长期并存、共同向好。具体包括从投资和产品两端通过行为干预减少投资者偏误、提高客户留存度、增强客户体验感，实现有温度的金融。投资者保护方面，刘教授指出运用助推（nudge）和框架（framing）可能是纠正散户投资行为偏误较好的手段。

刘玉珍教授随后介绍了近期的研究课题。首先，她关注散户在资产定价中发挥的作用。数据显示A股以及亚洲主要股市动量策略（momentum strategy）的回报并不显著，该研究进而发现A股市场高价股的回报率表现出了明显的动量。该研究发现随着公司股价上涨，投资者数量下降，股票回报动量增加，为散户的噪音导致A股市场资产定价异常提供了佐证。

她还研究散户投资风格和投资者异质性如何影响资产定价。通过机器学习，该研究发现A股散户的偏好可以分为保守型和激进型。通过定价模型，该研究拟合出用于描述散户投资风格的指数。运用雪球平台数据，该研究发现散户风格与市场波动异常显著相关，但与基本面冲击相关性弱。

刘玉珍教授最后介绍了投资行为偏误集的研究进展。她认为在纠正投资者偏误时，应关注对投资者行为影响更重要的因素以及投资者之间的异质性。研究发现高学历和低学历投资者的偏误损失严重性和顽固性没有明显区别。刘教授指出为了实现更有效的投资者教育，研究者应该更关心影响偏误的核心因素。

刘玉珍教授与到场教授就噪音的定义、行为科学对纠正不理性行为与理解人决策机制研究的发展、以及如何进行投资者保护等议题展开了交流讨论。

孟涓涓教授

孟涓涓教授介绍了行为科学研究框架和她近期的研究进展与成果。孟教授的行为科学研究框架分为三个步骤，首先进行行为偏误研究，再将成果应用到经济决策，最后形成行为干预策略。

孟教授以信息回避研究为例介绍了基于信念的效用研究。该研究与平谷区医院合作开展疾病筛查实验。该实验首先向没有糖尿病人群提供糖尿病和癌症筛查项目，以探究人们对负面信息（疾病）的回避行为。实验首先发现即使在筛查免费的情况下，也有30%以上的人群拒绝参加筛查。而哪怕检查免费和血已经被抽取（做血常规）的情况下，也有将近10%的人拒绝用现成的血做糖尿病检测和癌症检测。该研究进一步发现自身认知患癌风险更高的人群参加筛查的概率反而更低，进一步证明了人们行为中的信息回避偏误，并对未来开展行为干预提供了实验基础。

孟教授以淘宝平台开展的公益宝贝研究为例介绍了社会偏好的行为影响研究。该实验设定在2020年底随机向淘宝消费者和商家发送公益账单，并观察控制和实验组在发布账单后淘宝消费的变化。分析发现，实验组在淘宝全平台及公益宝贝的消费在短期和长期都有显著提升。对实验组商家来说，短期内的公益宝贝数量增加，长期新增商品中公益宝贝数量也有明显提升。公益宝贝作为一种“无感”的公益活动参与方式，能够为培养公民公益性提供行为干预支持。

孟教授最后介绍了数字经济下的行为干预研究。该研究具体关注AI提供决策辅助的异质性影响。实验区分AI辅助对自身决策能力强弱不同的人群的影响。实验发现AI帮助自身决策能力弱的实验对象显著提升决策能力，但自身能力强的对象的决策准确性反而有所减弱。该研究认为决策能力强的人在AI辅助介入后损失了部分提炼数据信息能力的相对优势，叠加算法厌恶，导致AI辅助后决策准确性反而变差。该研究为通过算法消解不同人群决策能力的不平等和算法厌恶提供了证据。

孟教授与到场教授就公益宝贝对消费行为的影响路径、消费者从公益宝贝标签获取的信息和行为干预手段等议题展开了交流讨论。

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刘玉珍，现任bat365在线平台网站光华管理学院金融学系教授。刘玉珍教授的研究领域为行为金融学。主要应用于财富管理转型与投资者保护与教育。相关研究协助个人投资者了解自身行为模式，树立理性的财富管理观念。同时为财富管理行业搭建行为金融学思维框架，建立以客户为中心的财富管理业务提供基础。她的研究为监管机构保护金融消费者权益提供咨询，辅助制定基于行为金融观点的投资者教育政策。

孟涓涓，现任bat365在线平台网站光华管理学院应用经济学系教授。孟涓涓教授的研究领域为行为经济学，具体聚焦在损失厌恶、不公平厌恶、利他行为、从众行为、非物质激励、心理账户、概率判断偏误等议题。这些非理性决策的研究被应用于分析人们在劳动供给、消费储蓄、投资决策、健康管理、慈善捐款、信息获取等场景的决策及行为，对企业如何进行员工的非物质激励、如何获取客户信任等管理问题有积极意义。她的研究也为政府如何能够在充分考虑个体心理决策机制的前提下低成本、高效率地推行在家庭理财、公共健康、社会公平、节能环保等方面的相关政策提供思路和建议。