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一、中期借贷便利（MLF）^[1]降息释放重要信号，央行未来将更注重稳增长与金融稳定

11月5日，央行开展4000亿MLF操作，期限为1年，利率为3.25%，较前期下调5个基点。此次央行在CPI破“3%”的情况下仍下调MLF利率，表明在当前经济下行压力下，央行在货币政策上将会更加注重经济增长与金融稳定，而不是仅关注通胀这一个指标。我们预期未来CPI还将继续走高，由于猪肉供需矛盾短期难以解决，今年年底或明年年初CPI或将破4，使得央行货币政策进一步受阻。但目前经济仍然处于下行通道，各项经济指标尚未出现明显好转，企业利润下降，违约风险上升。2019年1-9月全国规模以上工业企业利润同比下降2.1%，经营状况良好的企业占比下降，且企业资金周转状况恶化，资金断裂风险上升。企业违约风险上升势必会影响金融稳定，因此缓解企业生产经营困境是央行目前面临的较为迫切的问题。此次MLF利率的下调也反映了央行态度的转变，未来政策重心将更多地放到稳定经济与防范金融风险上。

二、当前降息较为合理，不改变稳健货币政策基调

当前货币政策总体而言仍保持定力，央行仍将主动维护好我国是少数实行常态货币政策的主要经济体的地位，既稳当前也利长远的态度不变，以改革的方式降低利率仍将是未来工作的重点。并且当前全球货币环境较为宽松，美联储年内已经三次降息，国外央行也纷纷施行宽松的货币政策，为我国货币政策微调创造了机会。所以此次MLF利率下调5个基点也较为合理，不改变我国是全球资金洼地的现状。

三、未来MLF大概率将逐渐过渡到每月月中操作

未来MLF操作常态化可期，且月中操作可以对冲税收上缴所带来的流动性压力。从MLF利率方面来看，央行将比以往更加注重经济数据的情况，而不只局限于通胀水平。12月份MLF利率是否下调将取决于经济数据的情况，经济数据情况低于预期将加大12月MLF下调5个基点的可能性。

四、LPR^[2]报价大概率下调5个基点

LPR水平取决于银行报价的结果，但是MLF利率下降降低了银行的资金成本，因此11月降低MLF利率将大概率带动LPR下调5个基点。

五、7天逆回购操作或推迟到本月下旬，届时利率将大概率下调5个基点

由于市场DR007利率^[3]低于7天逆回购^[4]利率，7天逆回购于11月1日到期之后未见续作，DR007自11月1日开始持续下探，目前已到达2.44%水平，低于7天逆回购利率2.55%水平，预测11月中旬之前由于市场利率影响不会再做逆回购。若日后利差水平有所收窄，月底逆回购再做可能性大，届时7天逆回购利率将大概率下调5个基点，降至2.5%。

   [1]中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF）是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，符合要求的金融机构可以通过质押优质债券，以更低的利率获得资金。

   [2]贷款基础利率（Loan Prime Rate，LPR）是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率。

   [3] DR007利率为银行间存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率。该利率越低，银行间流动性越宽松。

   [4] 7天逆回购是一种公开市场操作货币政策工具，中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并在同时约定购买后7日将有价证券卖给一级交易商，向市场释放流动性。