张峥：险资入局公募REITs新规落地，哪些要点值得关注？

近日，银保监会针对保险机构下发了《关于保险资金投资公开募集基础设施证券投资基金有关事项的通知》（以下简称“通知”）。通知显示：银保监会同意保险资金投资公开募集基础设施证券投资基金（基础设施REITs）。

对此，bat365在线平台网站光华管理学院张峥教授进行了相关解读。

从全球市场实践来看，保险资金是REITs市场的主要参与方之一。保险公司强调资产负债管理，在投资中兼顾短期收益和长期收益，平衡绝对收益和相对收益。REITs以长期运营的成熟不动产为底层资产，强制高比例分红，能够提供长期稳定现金流，和保险负债的长久期属性匹配；REITs与股票、债券等大类资产的收益相关性较低，有利于保险资金分散投资风险，优化资产配置；REITs制度（例如资产与收入要求、强制高比例分红、强制信息披露等）本身具有较强的约束力，使REITs成为高透明度、高治理标准的产品，满足保险资金的投资标准。总之，REITs产品特征与保险资金的投资需求相适配。

基础设施公募REITs试点是我国资本市场的重大改革创新。试点过程中，基础设施REITs能否明确纳入保险资金的投资范围？纳入后REITs的投资分类和监管标准是什么？这些问题都是市场的焦点问题。试点前期，银保监会明确了保险资金试点投资基础设施REITs的相关监管要求，支持符合条件的保险机构开展投资。此次出台《通知》，从制度层面明确了投资规范和监管规则，进一步建立健全了保险资金投资基础设施REITs的长效机制，以防范相关业务风险。

值得关注的是，除了将基础设施REITs纳入投资范围之外，《通知》还对投资主体能力提出要求，明确保险资金投资REITs的产品定位，对主要投资REITs的产品，在投资比例上纳入不动产类资产投资比例管理，并按照上市权益类资产投资管理要求，建立健全相关投资管理制度。定位为权益型不动产投资，符合基础设施REITs的产品特征和市场发展规律。《通知》是中国公募REITs市场的重要配套政策之一，对于推动中国公募REITs市场发展具有重要意义。

第一，REITs市场建设有利于盘活存量资产，丰富资本市场投融资工具，完善储蓄投资转化机制，提高直接融资比重，增强资本市场服务实体经济能力。基础设施REITs市场为保险资金参与基础设施建设提供了新的投资工具，进一步打通了保险资金支持基础设施建设的渠道，引导保险资金发挥长期资金优势，通过债权、股权、基金、REITs等方式，加大对基础设施领域和重大民生工程的投资力度，服务中国经济高质量发展。

第二，保险产品和相关服务是广大人民群众防范风险和进行财务规划的重要工具，一部分还起到生活保障作用。保险业通常会有大量资金运用。截至2020年年末，保险行业总资产达23.3万亿元，保险资金运用余额为21.68万亿。基础设施REITs拓宽了保险公司的投资范围，提升了保险公司资产负债管理的灵活度，可以增强保险公司的产品能力和服务能力，能够更好地为广大保险产品消费者创造价值，提高生活品质。

第三，适配性强的专业机构投资者，是推动REITs市场高质量发展的重要力量。从长期来看，市场合理定价是充分发挥REITs市场的资源配置作用的前提条件，是第一性问题。建立完善的市场定价机制，提升REITs市场的信息有效性，抑制REITs市场投机，使REITs价格成为不动产资产定价的“锚”，是中国REITs市场建设的客观要求。保险公司等机构，业务模式决定了其长期投资和价值投资的特点，具有基础设施投资的经验和专业优势，可以提升REITs市场的定价能力。另外，REITs市场多元的投资者结构，也有助于REITs市场宽度的提升，对于提升REITs市场流动性具有重要意义。

张峥，bat365在线平台网站光华管理学院金融学教授、副院长，博士生导师，bat365在线平台网站国家金融研究中心副主任，北大光华中国REITs研究中心执行主任。张峥教授主要研究领域是金融市场与机构、不动产金融、资产管理。张峥教授是北大光华REITs课题组、住房公积金课题组和租赁住房研究课题组的主要成员之一。张峥教授是国家发展改革委和中国证监会基础设施REITs联合调研小组成员之一，该工作为推进基础设施公募REITs试点打下坚实基础。